Вот и закончилась первая неделя марта. В плане логичности движений на рынке, она ни чем не отличалась от предыдущих недель февраля. Отличие только в том, что прошлая неделя была богата на события в календаре.

Перечислять всю статистику сейчас не имеет смысла, есть более интересные события. Например, выступление Бернанке на прошлой неделе. Рынки сделали вид, что ничего не заметили, хотя доллар все же подрос против своих конкурентов, но не настолько, как могли бы.

Отчасти Бернанке сказал все тоже самое, что и раньше говорил, но в его заявлении нельзя было не заметить перемен. В этот раз, в начале выступления, Бернанке намного жестче высказался по поводу монетарной политики, в дальнейшем снова перешел к той же песне. Дескать, рынок труда слаб, инфляция не страшна, ставки трогать не будем.

Но первые слова все же сказаны, а значит, Бернанке тоже уже над этим задумался. Как долго он теперь сможет оправдывать свою политику неизвестно, надо ведь еще закончить QE2. После выступления Бернанке, у меня в голове закралась мысль, что уж если Бернанке высказался в более жестком тоне, то Трише может высказать не менее жестко, несмотря на то, что это не логично сейчас.

Все ждали четверга, он должен был поставить точку в вопросе ставок в ЕС. Честно сказать, такого от Трише я не ожидал. В этот раз президент ЕЦБ повернул строго на 180 градусов. Вот некоторые из основных тезисов его высказываний из ленты новостей Доу Джонс.

Повышение процентной ставки на следующем заседании возможно.
Повышение ставок в апреле нельзя назвать решенным вопросом, но оно возможно.
Решение относительно ставок зависит от поступающих данных.
Неопределенность остается повышенной.

Анализ денежной массы подтверждает сдержанное среднесрочное инфляционное давление.

Будем отслеживать все события «очень внимательно».

Серия повышений процентных ставок — это неверная интерпретация.
Не следует ожидать значительного повышения ставок.

Как видно, тон заявлений Трише полностью не соответствует заявлениям месяцем ранее. Хотя и здесь, президент ЕЦБ умудрился напустить тумана, если смотреть на последнюю группу высказываний. Что побудило его за месяц так изменить тон своих речей? Есть два логичных варианта объяснения этому.

Первый – ЕЦБ действительно испугался инфляции, и задумался над средствами борьбы с ней, коих не так много. Основное средство – повысить ставку.

Второй – сдержать рынки от спекуляций, относительно повышения ставок. В прошлом месяце его заявления так и не помогли, рынки снова продолжили тянуть евро наверх, на спекуляциях ожидания повышения ставки, что Трише рано или поздно об этом скажет. В этот раз, Трише на это намекнул. По идее, карта уже разыграна, спекулировать как бы не на чем, дескать, ждали – получите. А отслеживать события “очень внимательно” и находиться в состоянии значительной бдительности, можно и месяц, и два, и полгода, тем более, что решение относительно ставок будет зависеть от поступающих данных.

Если это первый вариант, то ставку должны будут повысить в апреле-мае, не позже, иначе, это все плавно перейдет во второй вариант. Что будет означать повышение ставки для ЕС. Еврозоне это поможет уменьшить инфляционные риски, но замедлит экономический рост. Ну и конечно, не очень хорошие последствия для стран PIIGS, чьи расходы на обслуживание займов увеличатся, а экономическое восстановление будет под большим вопросом. Дорогой курс евро сделает свое дело через некоторое время.

От последних заявлений Трише многие известные люди не в восторге. Тот же Н. Рубини высказался против. Некоторые члены МВФ так же не ожидали такого, и высказались в стиле, что можно было еще подождать пару месяцев.

Что это все будет означать для курса евро. Либо рост курса в надежде, что ставки повысят уже в апреле. Либо, теперь уже падение курса евро, так как все карты раскрыты, любимую игрушку у рынков отняли, а в котировках евро по сути уже были учтены слова Трише и рост ставки на 0,25%. Как это уже было с американским QE2.

Тогда тоже на рынках преобладали спекуляции, что американцы запустят эту программу, и евро росло до момента запуска QE2. Как только огласили решение о запуске, ту же игрушку отняли, курс евро еще немного подрос, а затем начал свое победное шествие от 1,42 до 1,28. Даже, несмотря на то, что запуск QE2 был явно не в пользу доллара. Давайте, просто посмотрим, на факторы за и против роста евровалюты.

Факторы за рост евровалюты.

Спекуляции на ожидании повышения ставки уже в апреле. Это - пожалуй, единственный, фактор за рост евро.

Есть еще весьма сомнительный фактор, это рост цен на нефть, как следствие, снова, ожидание повышения ставки в апреле, но он же и как фактор, который может подорвать экономический рост ЕС.

Факторы против.

Долговые проблемы ЕС.

Продолжающийся рост доходностей на долговых рынках, рано или поздно кто-то уже не сможет кредитоваться под такие проценты.

Португалия – вероятность того, что помощь уже потребуется в конце марта.

Формирование нового правительства в Ирландии, которое не устраивает план такой жесткой экономии.

Предстоящий саммит ЕС, как фактор неизвестности. В марте все же должны что-то решить уже, но только воз и ныне там, и никаких продвижений пока не видно.

Возможные факторы против.

Окончание спекуляций относительно повышения ставки, ценами уже все учтено, пора возвращаться к основным проблемам ЕС, все что написано выше.

Рейтинговые агентства могут дать о себе знать. Уже в пятницу рейтинговое агентство Fitch Ratings ухудшило прогноз по рейтингу Испании до «негативного» со «стабильного». До этого, другое рейтинговое агентство заявило, что может понизить рейтинг Португалии аж на две ступени, если ЕС продолжит медлить с планом помощи ей.

Переоценка ситуации на нефтяных и валютных рынках. Начнут муссировать тему роста цен на нефть, как фактор торможения экономики ЕС, и не только Еврозоны. Переоценка влияния повышения ставки в ЕС, хотя это маловероятно, никто об этом сейчас не хочет думать.

Фактор неизвестности – геополитическое напряжение в мире. Тут могут трактовать все по-своему, хотя в былые времена, это был бы фактор в пользу доллара.

Как видим, факторов против евро все равно больше, как ни крути. Но что выберет рынок на период торгов на март, пока остается неизвестно. Если бы Трише высказался в духе прошлого месяца, было бы все очевидно. Но в этот раз он только напустил тумана, и теперь март, может быть ничем не легче февраля. На предстоящей неделе экономический календарь не сильно загружен важной статистикой и новостями, поэтому, есть вероятность того, что предстоящая неделя даст ответ на этот вопрос. Посмотрим.

Удачной недели.

Алексей Гончаров.

Аналитический отдел компании “PFGFX”.